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人大教授我们应该如何反思中国的金融风暴苗

来源: 作者: 2019-01-30 12:28:28

  人大教授:我们应该如何反思中国的“金融风暴”?

  今年是美国次贷危机引发的全球金融风暴爆发十周年

人大教授我们应该如何反思中国的金融风暴苗

  美国学术界掀起了一股探究反思什么因素导致金融风暴发生的热潮。

  如果说2008年中国金融危机仅仅是由于美国感冒引起了我们的一阵喷嚏,而2015年我国资本市场经历了千股跌停的股灾,时隔三年多的2018我国资本市场再次经历了千股跌停的新股灾。

  那么,中国母亲害怕沉重的打击使已不愿示人的我孤独而颓废下去学术界应如何反思我国资本市场短短三年时间内就发生两场“金融风暴”呢?两场股灾看似发生的时间、所处的国际国内政治经济环境不同,但两者有很多相似之处。

  其中一个很重要的方面——政府这只“看得见的手”始终或明或暗地游离于资本市场的上空。

  2015年,政府怀着解决包括互联企业在内的新经济企业融资难为目的,积极推动股价攀升,以降低新经济企业的融资成本。

 非要撞到南墙才回头?路的方向错了 以至于主流报刊高喊“4000点才是牛市的开始”。

  更早些时候,监管当局不满意蓝筹股估值偏低,上市公司不关心股价的现象,鼓励上市公司进行在资本市场实践中一直颇受争议的市值管理。

  一时间以提升股价为目的的雇员持股计划,并购重组,甚至企业更名等五花八门的市值管理手段纷至沓来。

  很多学者把2018年股灾发生归因于中美贸易摩擦、去杠杆政策出台和新资管计划落地等短期政策冲击。

  在我看来,股灾发生有外因,更有内因。

  其中一个重要原因同样来自政府这只“看得见的手”的有形和无形干预。

  面对新经济相对于传统经济颠覆式的快速发展,结束部分新经济企业在境内盈利境外分红的局面,使所谓的独角兽企业回归A股成为2018年初开始监管当局的重要使命。

  而这些新经济企业普遍采用的AB股双重股权结构和可变利益主体(VIE)构架与我国现有公司法框架并不兼容。

  围绕上述条款的公司法修改显然不是在短期内可以完成的。

  为了规避公司法修改程序的漫长,监管当局推出了一种被称为中国托管凭证(CDR)的金融工具。

  甚至不惜为被一定程度上证明只是“普通羚羊”的所谓独角兽企业上市和发行CDR打破常规,开辟绿色通道。

  这种类似于未承诺回报水平的债券类金融产品的推出被很多媒体和学者解读为“实现了独角兽对A股的回归”。

  于是中国资肯定得不到宁静本市场到处弥漫着估值高成长快的独角兽企业这一新的投资元素,使得无数期待分享新经济发展红利的股民本能地预感到一轮新的牛市的来临。

  而当人为营造的丰满理想和实体经济严重下滑的骨感现实相碰撞后,在每一个股民的内心深处事实上都会形成这种虚假的行情不可持续的认识。

  美图、众安、雷蛇、易鑫、阅文,平安好医生等一些独角兽企业在香港上市IPO的破发则进一步加深了投资者上述的认识,投资者认为股市即将崩盘的情绪在积极酝酿中。

  尽管大多数的股民对股市崩盘有一定预期,但为数不少的股民仍然心存侥幸,认为总有一些乐观的投资者愿意接盘。

  此时的股市看上去有升有降,还能勉强维持平稳。

  在博弈理论中,从共享知识到纳什均衡形成所需要的基于理性共识的公共知识转变需要一个外部冲击。

  当每个股民都认为虚假的行情不可持续,股市即将崩盘,这还是仅仅停留在共享知识阶段。

  忽然间,中美贸易摩擦、去杠杆政策出台和新资管计划落地等外部事件接踵而来,每个股民

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